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中美利差低位但境外机构对中国债券宠爱难消

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发表于 2021-2-24 10:24:30 | 显示全部楼层 |阅读模式

中美国债利差创九个半月低位 但境外机构对中国债券“宠爱难消”

路透上海2月23日 - 受经济复苏以及刺激政策引发的通胀忧虑,2月以来美国国债收益率快速攀升,10年期品种的中美利差最新收窄至约190个基点(bp),创下九个月以来低位。但放眼至将近20年的时间段来看,这仍属于偏高水平,在美联储政策未有转向迹象前进一步压缩空间亦有限,人民币债券吸引力也依旧不小。

影响境外机构对中国债券态度的另一重要因素--人民币汇率方面,市场预计今年虽难延续以往强劲升势,但美元大幅转强上位亦不易。综合来看,短期内境外机构投资中国的热情料难马上消退,“你浓我浓”的好日子还会持续一段时间。

招商证券宏观经济高级分析师刘亚欣表示,外资流入国内债市主要有两方面因素的考虑,一是中国和海外市场债券利差,二是全球美元流动性和风险偏好。

“(中美国债)利差收窄但维持历史高水平;如果全球复苏,则可能使美元信用处于扩张态势中,且资金风险偏好提升,带来更多资金流入新兴市场,因此外资购买人民币债券今年还会维持在较高水平。”她预计到。

路透根据中央国债登记结算公司和上海清算所最新数据计算,今年1月境外机构债券托管量增加2,228亿元,为有数据纪录以来高位,因中美高利差及人民币升值预期不减。

以下为中美10年国债收益率走势及二者利差图表:

招银理财高级分析师陈郑认为,人民币还处于升值区间,中美国债利差也处于高位,境外机构对中国债券的热情有望持续,“相当于以前我赚100块,现在赚90就不赚了么?”

建银金融市场部此前发布报告称,人民币兑美元汇率在2021年仍有走强的空间,但人民币汇率或许不如想象中强势;预计人民币兑美元汇率将主要在6.20-6.80之间,最大升值幅度预计在5%左右。

以下为外汇交易中心人民币兑美元即期和美元指数的走势图:

北京一主要负责为境外机构客户服务的债券交易员称,近来并未感受到上述客户投资态度有什么变化,直观感受上热情依旧。

**通胀交易暂不成气候,但隐患犹存**

就中国市场而言,经济的领先复苏,以及通胀对债市影响的提前显现,都给境内市场打好了提前量,短期内对此不必过于忧虑。但全球经济复苏进程的提速,以及美国未来可能出台刺激政策推高通胀,长期看仍是债市隐患。

1月下旬以来,美国指标10年期公债收益率陡峭化上行,最新报在1.36%附近,创下一年来高点。

金融市场资深研究员郑葵方表示,通胀交易逻辑只是影响中国债券市场的一个因素,短期来看,境内市场的行情主要还是取决于中国央行货币政策态度的边际变化。

中金公司固收报告也认为,市场不必过多放大美债利率抬升对中国利率的压力,因为推升美债利率的各个因素并不完全适用于中国市场。

具体来说,中国实际利率在过去一年里已经领先于全球抬升,后面受经济向好推升的空间不足;第二是中国的通胀压力相对温和,以及中国狭义流动性的收紧其实早在去年二季度就开始体现,即便各国将货币政策收紧提前到明年年初,其实速度也是要远慢于中国。

不过报告同时指出,当前美联储货币政策仍以宽松为基调,年内美联储不会加息是市场共识,但需要警惕的是之后的加息时点是否会提前启动,以及美联储是否会提前削减QE规模。该预期差可能会导致美债收益率出现超预期上行的风险。

陈郑补充说,中美利差要分几个方面来看,首先,目前利差空间还是比较大的,即便后续美债收益率进一步上涨,就算10年美债收益率突破1.5%,但由于美国政策尚未转向,上半年中美利差应该不太会出现剧烈的收窄,也不会对国内债市形成太大压制。

“到下半年或者明年,若美联储政策出现转向,届时冲击可能会加剧。”他指出。(完)

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